學者觀點－日本活絡當沖 帶動股市交易量的啟示

去年台股成交量壟罩在「沒有最低，只有更低」的氣氛，股市無量收紅幾乎變成新常態，市場與投資人引頸企盼財金兩部會推出令人有感的股市改革措施，去年股市封關前一天，行政院會通過當沖證交稅減半，激勵台股大盤大漲100點，市場以掌聲支持新拍板的當沖降稅措施，認為可能成為帶動今年股市成交量的重頭戲。隨著今年新春開市，國際資金熱錢湧入台灣，尤其受惠中國大陸開始實施稅務肥咖條款大量資金鮭魚返鄉，加上年關後資金回籠，台股交易量重新超過千億元，調降證交稅激勵當沖帶動台股擺脫低量、低P/E及低P/B之三低惡名的第一個交易制度改革似乎已被束諸高閣。

當沖是日股成交量高居全球第三的發動機

行政院與立法院部分主事者似乎仍不了解今日國際股市交易策略主流就像外匯市場一樣已蛻變成當沖(含高頻交易)，就像銀行除了某些目的持有一定外匯部位，日常交易都在收盤前平倉。日本師法美國高頻交易帶動股市流動性，東京交易所的交易量高居全球第三，僅次於紐約與那斯達克兩個交易所，高於上海和倫敦，日股周轉率在上世紀創歷史高點38957點的1989年是73％、1999年是49％，近年來以當沖作為推動交易量成長火車頭，去年週轉率已增至117％，日本經濟失落二十年、企業投資大量外移，為挽救股市低迷進行改革，建立一個與歐美股市同步發展，適合當沖與對沖交易發展的環境，當沖成交量與股市占比逐年成長帶動日本股市整體成交量，當然也推升日股長期投資持有交易策略的成交量。

活絡台股當沖需要三支箭

當沖的證交稅減半至千分之1.5已由行政院拍板定案，股市以掌聲回應此項具魄力的股市改革政策。當沖帶動成交量尚需兩支箭配套，交易搓合制度須由目前全球重要股市碩果僅存的集合競價改為連續競價，台灣證交所與證券櫃檯買賣中心電腦資訊部門已準備好系統隨時可以上線，目前似乎只卡在證券業者的資訊預算問題，若證券公司為了連續競價修改電腦系統因費用負擔較重，應說出當前股市業務經營較困難，建議證券公會協助備妥說帖請求主管機關協助。另一箭是借券融券上限恢復金融海嘯前以發行量計算，目前上限是用30天日均量的20％計算，以日均量計算上限會產生惡性循環問題，證券商的股票券差平台雖不受30天日均量20％的限制，但借券融券上限以日均量來計算，當成交量為零，借券融券上限等於零，會影響券商券差平台的券源調度，也對權證發行避險所需券源造成重大影響。

我國經濟恐將漸步入日本低成長後塵，維持1990年代台灣為亞洲四小龍的高成長時代買進長期持有的投資模式來帶動股市交易量的作法恐怕不是對症下藥，當沖是台股最能提高成交量的火車頭。目前我國當沖佔集中與櫃買市場的成交量僅分別只有10％與15％，遠低於美國高頻交易占總交易量55％，歐盟45％、日本40％，道德經曰福兮禍之所伏，建議行政院應把握過年後台股重返千億的寶貴時機，加快腳步調降證交稅以活絡當沖，成為推動我國經濟低成長時代之股市成交量健康成長的火車頭；此外，當沖不會排擠傳統買進長期持有策略之資金，因為兩者之投資資產配置的投資目的與資金來源屬性不同。

(工商時報)

［轉載自中時電子報：http://www.chinatimes.com/newspapers/20170224000073-260202］